在大模子激越席卷全国确当下，“AI”自己已不再组成稀缺标签。信得过稀缺的，是老成、可复制、可抓续的交易化才智。

2026年1月，山东极视角科技股份有限公司（下称“极视角”）负责向港交所递交上市苦求，中信证券独家保荐。这家开采于2015年的AI打算机视觉企业，试图以“算法商城 + 平台化拜托”的模式，在高度散布、竞争浓烈的企业级AI阛阓中，占据一隅之地。

但当招股书摊开在投资者眼前，问题也随之而来。算法数目与行业肃清度抓续膨大，企业的盈利性何时能信得过抓续下去？平台化叙事，是否足以造反巨头下千里与价钱竞争？

从工程化AI公司起步，向平台型企业演进

极视角前身为2015年开采的深圳极视角，定位于AI打算机视觉惩处决策提供商，为工业、动力、零卖、交通等行业客户提供从算法开发、磨真金不怕火、部署到运维的端到端管事。

与多数以“单一滑业 + 定制技俩”为主的AI公司不同，极视角较早尝试平台化道路。通过“极市”开发者平台、“极星”部署平台和“极栈”磨真金不怕火平台，极视角试图构建一个肃清算法开发、交游、部署与优化的闭环生态。

时间逻辑上，这三者也组成了肃清“云—边—端”的全经由时间栈，意在将AI才智模块化、商品化。

这一政策看法的潜在上风在于规模效应和长尾价值。传统视觉惩处决策商不绝聚焦于安防、金融等少数高价值场景，而极视角则通过平台于今已聚拢数十万开发者，试图在百业千景中寻找巨头无暇顾及或成本不经济的细分阛阓，挖掘更多碎屑化、定制化的中小企业需求。

收尾2025年9月末，极视角算法商城已上线1500余种算法，肃清灵敏动力、工业制造、灵敏交通、零卖消费等百余个行业场景，累计管事3000余家客户、拜托6000多个技俩。规模实力如实阻遏小觑。

而这背后，是场景肃清的广度与开发的敏捷性协同作用。客户无需从零运行组建AI团队，不错像在应用商店挑选App不异，快速找到适配其细分场景的算法，表面上能显赫缩小AI应用的门槛和成本。这也使得极视角获取了华润篡改、高通中国、青岛经控集团等产业老本的嗜好。产业老本的入股，不仅带来了资金，更意味着其平台价值在动力、制造、消费等具体产业生态中得到了认同。

不外，从业务组成看，尽管大模子业务增速极快，但极视角的收入仍高度依赖AI打算机视觉惩处决策。2022—2024年，该业务收入占比历久保管在75%以上，而大模子惩处决策则从2024年起运行孝顺收入，2025年前三季度占比升迁至19.2%。

当今阶段，其大模子业务更多是增量器用，而非颠覆性新引擎。原因在于，极视角莫得走向通用大模子磨真金不怕火，更多的所以RAG、多智能体、场景化微调时势，为企业客户提供定制化才智补充。

也便是说，尽管极视角的算法平台化构念念很有特点，也取得了一定收获，但总体尚未酿成行业级“护城河”。公司更多是一家中等规模、依靠拜托才智糊口的时间型公司。

收入在涨、现款在流失

事实上，在条款相对有限的场面下，平台的广度与深度之间存在自然张力。招股书揭示，极视角的收入在地域和客户类型上均呈现剧烈波动。

特征廓清的是，其中枢收入开始在一年内从华东地区赶紧切换至华南地区。这实则依然在暗意其业务可能严重依赖少数区域的大型技俩，而非平台模式所预期的老成、庸碌的长尾收入。

此外，其最大客户在2024年仅孝顺了约8%的收入，虽不算过度聚合，但足以标明其平台距离酿成弘大的采集效应和老成的护城河，仍有特别长的路要走。

有限的护城河闭环下，极视角正濒临着稠密初创类AI大模子企业皆难以快速开脱的窘境——增收不增利，致使增收增亏。

招股书泄露，2022年至2024年，其营收从1.02亿元增长至2.57亿元，增速可不雅，亚博app并在2024年凭借大模子惩处决策业务的爆发，达成了870.8万元的旋即盈利。

{jz:field.toptypename/}

但好景不常，2025年前三季度达成营收1.36亿元，却再度录得3630万元的期内蚀本，策动步履现款流净流出2137万元。更值得警惕的是，经退换净利在2024年转正为2049万元后，2025年前三季度又转为蚀本1194万元。

而这背后，极视角销售、治理、研发三项用度历久处于高位。2022年三费推断险些等于全年收入，即便在2024年收入倍增后，2025年前三季度三费占比仍反弹至74.39%。这阐明其交易模式仍高度依赖东谈主工拜托、技俩制销售，尚未信得过酿成软件型公司的规模杠杆。

比蚀本更严峻的，是现款流质地。

现款流是企业的人命线。干系词，2022年至2025年三季度，极视角策动步履现款流净额永恒为负，累计净流出跨越1.9亿元。另一个严峻信号则来自回款恶果，其贸易应收款项及应收单子总数从2022年末的4201.5万元飙升至2025年9月末的1.81亿元。与此对应，应收账款盘活天数从99天一谈恶化至379天。销售回款周期跨越一年，这意味着极视角在“先干活、后收钱”的旅途上越走越深，业务膨大对资金的坑害远高于利润创造才智。

对此，该公司的解说是政府、国企等公众客户加多，其付款经由较长，以及业务存在季节性。但这无法完全摈斥阛阓疑虑。毕竟在TO B和TO G业务中，漫长的回款周期除了多数占用营运资金，加重现款流压力外，也将显赫加多坏账风险。

估值停滞与平台浮躁：极视角的信得过考题在上市之后

极视角，聚焦的新兴企业级打算机视觉惩处决策阛阓，是一个充满机遇但竞争极其狂暴的赛谈。凭证弗若斯特沙利文诠释，极视角2024年以1.6%的阛阓份额排行第八，而排行第一的“公司A”阛阓份额为12.1%。阛阓高度散布，尚未酿成填塞龙头，但头部企业上风已现。

一方面，极视角不行幸免地正濒临来自垂直规模巨头和全栈式AI公司的挤压。在安防规模，海康威视、大华股份等巨头凭借硬件上风深度绑定客户，其软件惩处决策不绝动作硬件附庸；在云管事层面，百度智能云、阿里云、腾讯云等巨头提供从算力、算法到平台的一体化决策，具有弘大的生态大叫力。

此外，与商汤科技、篡改奇智等已酿制品牌效应的AI上市公司比拟，极视角在资金规模、品牌有名度上仍处轻视。

更首要的是，尽管极视角打造一个近似“AI算法应用商店”平台生态的中枢叙事很有眩惑力，但“算法数目”并不消然篡改为“议价才智”。至少在现阶段，极视角还莫得将这种后劲展现得大书特书。

另一方面，其估值增长已显疲态。一级阛阓是最狠恶的晴雨表。极视角在2024年11月完成D轮融资后，投后估值约为23.1亿元，相较于2015年天神轮时增长超243倍。干系词，与2022年10月C3轮融资后的23亿元估值比拟，在两年多的时候里险些停滞不前，仅微增0.4%。

在AI投资激越中，这大概暗意着老本阛阓对其现时交易模式和增长后劲的从头评估趋于严慎。老本已运行用“现款流和可复制性”从头订价AI公司，而非单纯的时间故事与场景数目。

因此，极视角的“窄谈糊口”策略在于其极致的“场景横向拓展”才智。不同于巨头聚焦城市治理、自动驾驶等“主航谈”，它通过平台集聚长尾、碎屑化的视觉应用需求，在百业千景中寻找巨头无暇顾及或成本不经济的细分阛阓。

其新推出的大模子惩处决策，便是试图应用行业常识库和多智能体时间，将这种“横向打点”的才智从视觉延长至更广义的企业智能化，这大概是打动产业老本和寻求增长第二弧线的要津。

这次赴港上市，极视角看法将募资用于研发、交易化才智升迁及补充营运资金。但总体上，对于盈利、回款周期、收入模式等问题，并不会因为上市而自动惩处。